Практика применения метода дисконтированного денежного потока для расчёта компенсации в инвестиционных спорах

Проблема установления размера компенсации при разрешении инвестиционных споров между иностранными инвесторами и государствами — реципиентами инвестиций вызвана произошедшим в последнее десятилетие резким ростом сумм, присуждаемых инвесторам по итогам рассмотрения споров, а также отсутствием предсказуемости и последовательности в отношении применяемых арбитрами методов расчёта. Зачастую необходимость выплаты присуждённой инвестору компенсации ложится тяжким бременем на бюджет государств-ответчиков, оказывая значительное воздействие на их финансы, а также увеличивая общую задолженность развивающихся и наименее развитых стран. Детальный анализ тренда общей инфляции арбитражных решений показывает, что это многофакторный процесс, который не может быть объяснён лишь общемировой инфляцией, увеличением среднего размера инвестиционных проектов или растущими исковыми требованиями, заявляемыми инвесторами. Стремительный рост размера компенсации, по мнению авторов, в значительной степени связан с использованием арбитрами для расчёта рыночной стоимости инвестиций и связанной с этим суммы компенсации метода дисконтированного потока ожидаемых в результате деятельности предприятия денежных средств в ходе полной реализации инвестиционного проекта, который на сегодняшний день является наиболее популярным среди заявителей и арбитражных трибуналов. Подобная тенденция, в свою очередь, также стимулирует заявителей предъявлять завышенные требования к государству, в том числе за счёт применения заявителями и привлечёнными ими экспертами новых и малодоступных для понимания большинством арбитров методов расчёта получаемого дохода и применяемых ставок дисконтирования. При этом отмечается, что методы расчёта ущерба, используемые при арбитражном рассмотрении инвестиционных споров, отличаются от методов, применяемых в других отраслях международного права, а метод дисконтированного денежного потока остаётся наиболее сложным в использовании, поскольку требует прогнозирования и, следовательно, многочисленных допущений и предположений. Сложившаяся ситуация поставила государства перед необходимостью её адекватной оценки и выработки ответной реакции на такой подход арбитражных трибуналов. Площадкой для этого послужила Рабочая группа III ЮНСИТРАЛ по реформированию системы урегулирования споров между инвесторами и государствами, в рамках которой предпринимаются попытки ограничить применение арбитрами метода дисконтированного денежного потока, несмотря на то что практическая реализация этих предложений остаётся проблематичной.

Об авторах: Пименова Софья Дмитриевна – кандидат юридических наук, ассистент кафедры международного права Московского государственного университета имени М.В.Ломоносова, Москва, Россия; Апурина Инна Владиславовна – аспирант кафедры международного права юридического факультета Московского государственного университета имени М. В. Ломоносова, Москва, Россия.

Библиографическое описание: Пименова С., Апурина И. Практика применения метода дисконтированного денежного потока для расчёта компенсации в инвестиционных спорах // Международное правосудие. 2025. Т.15. №3 (55). С.98–115.